機械行業目前處于一個溫和復蘇的過程，上半年由于產能利用率不足、產品降價，盈利低于預期，但是，行業最黑暗的時刻已經過去。我們認為現階段是內需主導復蘇路徑，出口將逐步回暖，原材料價格持續上漲動力不足，因此預計下半年機械行業盈利將得到改善。經過近期股價凌厲的調整，機械行業估值已具吸引力。
　　目前階段仍是內需主導復蘇路徑。機械行業的復蘇將由下游專用設備向零部件再向機床等通用設備演進，復蘇是一個逐步的過程，目前需求啟動仍主要來自于內需，如鐵路、公路、地鐵等項目，下半年民間投資和出口復蘇，受益最明顯的仍是工程機械行業，機床等通用設備、船舶行業復蘇相對滯后。..鐵路建設如火如荼。去年鐵道部將原定到2020年鐵路營業里程達到10萬公里的目標增加到12萬公里以上，按照鐵道部的最新口徑，未來三年鐵路投資仍保持在7000億元。2009年鐵路投資將達6000億，當年投產運營新線里程達5600公里；2010年，鐵路投資將達7000億元，當年投產運營新線里程為6000公里，當年鐵路運營里程達9.2萬公里；2011年鐵路投資將達到7500億元，當年鐵路運營里程達10萬公里；2012年鐵路投資為7000億，屆時鐵路總里程達11萬公里。受益于高鐵建設的工程機械產品包括：混凝土機械、汽車起重機、液壓挖掘機、旋挖鉆機。
　　大型國際會議拉動城市基建。以北京地區為例，2008年奧運會之前場館及配套項目建設達到階段性高峰，商品混凝土價格最高漲到每立方米800元，正常時期價格在260元左右，泵車的泵送價格上漲到每立方米100元，奧運會后混凝土機械需求出現回落，直到今年6、7月開始復蘇。2010年亞運會將在廣東舉行，廣東省2009年計劃安排重點建設項目82個，年度投資計劃806.5億元，相比2008年差不多翻了一番，項目安排上重點向亞運設施、重大城市基礎設施、現代產業發展和涉及民生福利的大型社會實業項目傾斜，將有亞運會比賽訓練場館、亞運城、數字亞運工程等五大亞運項目同時推進，2009年計劃投資70.5億元。另外，上海世博會計劃總投資是180億元，并將帶動相關城市配套設施建設。
　　商品混凝土向三線城市推廣，混凝土機械受益最為明顯。商品混凝土向三線城市推廣及高鐵建設對混凝土機械的拉動最為明顯，按照國家對預拌（商品）混凝土專業企業資質等級標準，二級資質要求產量在10萬立方米以上，配備混凝土運輸車不少于10輛，輸送泵不少于2臺；三級資質要求產量5萬立方米以上，配備混凝土運輸車不少于5輛，輸送泵不少于1臺。2009年上半年攪拌站建設快速增長，三一和中聯增長接近一倍，對泵車、拖泵和沙漿車的需求拉動正在陸續顯現。
　　成本持續上漲壓力有限，毛利率復蘇在即。隨著機械行業產能利用率的提升，毛利率開始復蘇，預計下半年機械行業盈利會好于上半年。上半年，雖然鋼材價格較低，但是機械行業上市公司毛利率普遍下降，主要是因為需求不足和產品價格下調。七月份中厚板價格環比正增長，但是相對去年，均價仍下降30%左右，所以企業感受到的鋼材上漲壓力并不大。縱觀全球，歐、美、日本市場對機械產品需求恢復緩慢，產量和訂單大概只恢復到2007-2008年的40%左右（具體數據見本月月報），因此從全球鋼材供需角度來看，中厚板價格持續上漲的動力有限。我們預測下半年內需與出口逐步恢復，即使是鋼材小幅上升，毛利率也有望提高，類似2007年，鋼材價格一直在溫和上漲，而機械行業的毛利率創新高。
　　出口需求已觸底。出口已有觸底回升的跡象，不過強勁復蘇尚需假以時日。七月份中國船舶訂單環比增加，工程機械產品出口降幅收窄；5月份開始，韓國工程機械出口環比出現明顯的增長；日本、德國、美國的機床訂單依然慘淡。由于出口產品的毛利率通常好于國內銷售，因此出口回升也是我們判斷下半年盈利水平復蘇的重要假設。
　　經過近期股價凌厲的調整，機械行業估值已具吸引力，重點推薦工程機械行業。我們認為未來兩年工程機械行業成長確定，合理PE應該在20-25倍左右，并且工程機械行業上市公司行業代表性較強，管理水平、公司治理、國際競爭力優于機械行業平均水平，應享受估值溢價。另外，中聯重科、柳工、太原重工2009、2010年PE已調整到20倍以下，估值明顯偏低，上調短期投資評級至強烈推薦。